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约翰加普如果证交所不再是证交所徽

发布时间:2019-01-11 21:50:25

  约翰·加普:如果证交所不再是证交所

  德意志交易所(DeutscheBrse)与纽约证交所集团(NYSEGroup)拟议的合并,提出了一些非常重要的问题,但纽约州参议员查克舒默(ChuckSchumer)却把枪口对准了一个无关紧要的问题:合并后公司的名称。

  舒默希望在名称中保留纽约州名,因为纽约证交所是国家威望的象征,其品牌不应该成为此次合并的受害者。更明智的做法应该是为名字的另一半操心证交所。

  1792年在华尔街一儿童发饰套装棵梧桐树下成立的纽交所曾经是美国资本主义强大的引擎。如今,对纽交所来说,合并交易的吸引力在于,泛欧交易所(Euronext)旗下的伦敦国际金融期货期权交易所(Liffe)与德意志交易所的欧洲期权与期货交易所(Eurex)将实现强强联合,合并后的公司与此说是一家证券交易所,不如说是一家衍生品交易所。

  看待此次合并的正确方式不是视其为德国与美国的对立,而是公开交易与私募交易的对立。纽交所面临的真正竞争并非来自其它的全国性交易所,而是各种各样的股票场外交易和自营交易方式,以及金融市场远离公开交易股票的更广泛趋势。

  舒默应该忘记地域自豪感,专注于帮助纽交所(或不管咨询公司构思的是何品牌)成为一个有更多投资者展开交易、更多中小企业上市的场所。否则,无论公司叫什么、归属于谁,交易活动都将继续转向别处。

  美国和其它一些经济体,银行与机构投资者宁愿选择场外私募交易,而不愿选择公开交易所的交易。对于这些经济体而言,此事意义重大。它不仅会让散户投资者无法公平竞争,还会拖累实体经济。

  纽交所在股票交易中的地位已经遭到严重削弱。2005年,当美国证交会(SEC)通过了旨在加强全美市场系统的《全美市场系统规则》(RegulationNMS)时,纽交所上市股票79%的交易量标准模具架是在该交易所内完成的。而到去年3月,这个数字已经下降到23%。

  挤压纽交所市场空间的不仅有BATS之类的新兴交易所,还有暗池供机构间进行大宗交易的私募交易所以及进行内部交易的银行。后两者目前约占美国股票交易的三分之一。

  我们面临大量发生在公开市场以外的暗池交易,而股票交易已经变成一种纽交所和纳斯达克(Nasdaq)难于展开竞争的大宗商品,BATS首席执行官乔拉特曼(JoeRatterman)表示。纽约证交所-泛欧交易所(NYSEEuronext)来自股票交易与发行的收入去年减少了10%,而这两类业务将只占合并后集团业务总量的29%。

  随着高频交易与指数基金成为证交所的主导力量,机构一直寻求通过从私人股本和对冲基金到私募的私人投资获取更高回报。高盛配售15亿美元Facebook股票的计划正是华尔街所觊觎的交易类型。高盛不得不把募资对象限制为国际投资者。

  而依靠高额交易量赚钱的交易所则转向了我们就会获得微笑的幸福衍生品交易和技术业务。芝加哥商品交易所集团(CMEGroup)的市值超过了纽约证交所-泛欧交易所的两倍,从而使芝加哥的排名于纽约和法兰克福。

  衍生品领域的挑战与股票相似场外市场令场内市场相形见绌。根据国际清算银行(BIS)的数据,去年6月,场外衍生品市场的名义价值为582万亿美元,而交易所交易期货和期权的名义价值为75万亿美元。

  监管部门正努力推动衍生品到交易所交易,或至少进行集中清算,这是纽约证交所-泛欧交易所与德意志交易所从合并中看到的机会之一。但银行与大型企业仍会更愿意在公开交易所之外开展大量此类交易。

  私募市场和投资银行对公开交易所构成的竞争是有价值的只有这样的竞争才能迫使大型交易所转型,不再是为同业公会所主起伏的人生导的低效机构。但如果交易所被挤到一边,投资者就会失去透明度和流动性。

  此外,尽管私募交易体制或许适合大型投资者、银行和企业,却会伤害希望上市的小公司。均富(GrantThornton)的一项研究显示,自上世纪90年代以来

约翰加普如果证交所不再是证交所徽

,纽交所的首次公开发行(IPO)数量急剧减少。2001年以来,美国平均每年有126宗IPO,而上世纪90年代每年有530宗。

  上市公司股票就是一份缘;情与情之中高度分散的体制使得投资机构很容易进行股票大宗交易,而且成本低廉,但它却摧毁了华尔街股票经纪与研究的古老根基,让新公司很难获得关注。

  市场越有效,支持小公司的动机就越弱。创新经济(310358,基金吧)的供给系统正受到伤害,均富的戴维维尔德(DavidWeild)表示。他认为,美国经济需要一个新的公共事业型股票交易所,征收更高的交易佣金。

  回到1975年华尔街摒弃固定佣金制度(随后伦敦金融城迎来了金融大改革(BigBang))之前的岁月是不可能的,也是不可取的,但此次合并显现出公开股票交渔饵料易所正日显疲态。这修正起来可要比名字困难得多,但也重要得多。

  译者/管婧

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