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投机市乎政策市乎

发布时间:2019-07-23 18:59:02

投机市乎?政策市乎? 头版

A股市场三个星期以来的持续剧挫,出乎所有人的意料;迫使政府猛踩刹车。一连串的重手出招,果敢决绝,非常不寻常。几番周折终于取得部分效果。至于长效如何,颇值得大家检讨。

有人批评,中国的证券市场的两大特色,一曰投机市,二曰政策市,甚有见地。市场乃人类精巧的设计,金融市场尤其是。纵然有“上帝的手”让市场出世,逐利而动的个体,放纵自由交易之下,就能令整体市场的博弈长期均衡?教训实在太多太多。

一台汽车有油门有刹车,何时加油门何时踩刹车的,却不是“上帝的脚”。控制论的基本准则,是得相互制约,往往要有负反馈(feedback)而不是正反馈(feedforward)。这听起来有点复杂,不过你唱过卡拉OK的话,应当不难理解。一不小心麦克对着喇叭,刺耳的啸声就顿时腾起——喇叭和麦克在发生正反馈。股市近来云霄飞车般的涨跌,就类似啸叫。同样不难理解,为什么“投机市”可活,“政策市”可活,(尽管活得不会太好,)但是“投机市”+“政策市”不可活,大家现在看明白了。惊魄未定,不少人会喘息着嗫嚅,“幸好……”——the market saves the skin, for the time being (市场暂时保住皮)。但愿过了一阵还有人会记得住。

先来看个人投资者。这场浩大的博弈中,苍黄变幻,有人赚有人赔。由于大陆的资本市场开放度很有限,加上货币兑换的限制,阻遏着外国金融大鲨鱼的偷袭,做空来杀跌A股市场。所以说,这场宏大的惊险演出——高峰时创造出高达两个法国的GDP,竟在两个星期之间忽而又跌掉一个法兰西GDP——几乎全是自编自导,财富的大洗牌,输赢都还留在了国内。然而股市的腾涨和剧挫非常有害,除了搅乱经济活动的正常作业,人们无法对前景保持积极的预期。所以从生存的角度,救市措施是有其正当性的。这里且谈三个理由。

其一,财富大洗牌的结果,贫富更形悬殊。越是输不起的散户,越难抵挡杠杆炒股的诱惑,越经受不起(失手时)被勒令平仓的压力,越有可能输。结果往往是,大多数人的小钱被洗到了少数人的大袋里,成了极富之人的巨资。这无疑会加剧社会的紧张动荡。

政府救市之初,简单托举股指收效甚微,后来改正力挺整个市面,才算扭转了颓势。因为高杠杆融资炒高的绝大多数不是股指成分的小股,而被强平爆仓的广大散户也和大蓝筹股联系不大,一片哀鸿之下,股指成分的重股被抬高之后只会当做“东墙”去补彼等的“西墙”,不能收到安抚惊恐停止相互踩踏的实际效果 。

其二,股市巨幅波动虽说有涨有跌,然而人的心态,对输对赢却是截然不同的。市面顿挫时是一片骇然,惊呼“XX万亿的价值霎时被蒸发!”可对此前的虚盈,你何曾听过到有人发出“又有xx万亿的财富被凭空炮制了出来!”之类的惊叹?

有人做过测试,当问投资者,要是你在股市投资赚了5%,接着亏了5%,你的财富有何变化?多半的回答是不赚不赔。其实很容易算出来,小学六年级的算术就有个公式,(1+a)(1-a) = 1-a2,你的资金是亏损了5%的平方= 0.25%。6月12日A股市场达到了峰值5178,7月3日跌至“谷底”的3686,下挫了有29%。那么股指要回复到几点,你才够 “打平”呢? 是回升29%吗?股指只回到了4755点而已。目前证监会和同业协会达成的协议,努力增仓不能减仓的指导价位在4500点,要回到这个水平,A股市场须攀升至少22%;若要回到5178的水平,你的资产必须增长40.5%才行,也就是要多扩张11个百分点方可弥补高位以来的亏损呢——路途何其漫漫!

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